摘要：
市场对以太坊牛市的预期正资金流向与网络升级的进程不断分化。进入2025年四季度，以太坊价格在经历八月份接近5000美元的历史高点后出现显著回调，一度跌破3400美元，较峰值回撤超过... 市场对以太坊牛市的预期正资金流向与网络升级的进程不断分化。进入2025年四季度，以太坊价格在经历八月份接近5000美元的历史高点后出现显著回调，一度跌破3400美元，较峰值回撤超过30%。这一走势使得市场情绪从夏季的狂热转向观望，部分投资者开始担忧牛市是否已经结束。然而与此链上数据显示机构投资者仍在持续积累ETH，特别是通过质押锁定流通供应量的方式展现出长期信心。当前以太坊持仓金额仍维持在630亿美元的高位附近，若价格能重新站稳3500美元并形成有效支撑，则可能触发新一轮上攻行情。
来自华尔街的机构资金动向正成为影响以太坊走势的双刃剑。以BitMine为代表的上市公司仿照MicroStrategy的资产负债表策略，大规模将以太坊纳入公司储备资产，这种被称为以太坊微策略化的趋势在2025年夏季达到高潮，BitMine曾宣布计划追加200亿美元增持ETH，若完成其持仓将占流通量近5%。但近期这些机构面临账面亏损压力，例如BitMine因以3909美元均价买入340万枚ETH而承受逾13亿美元未实现亏损，导致市场短期买盘力量有所减弱。不过传统金融资本通过ETF等合规渠道流入的趋势并未改变，贝莱德的ETHAETF历史累计流入已逼近100亿美元。
技术面的积极信号正在多个维度显现。以太坊网络在2025年持续进行技术迭代，特别是Pectra升级计划于四季度或2026年初实施，这将进一步提升账户可编程性和网络效率。从链上数据观察，以太坊活跃地址数量在过去30天增长16.3%，日均交易笔数达到162万笔的半年新高。尽管短期价格承压，但技术指标显示低点逐步抬高，形成典型的牛市格局。RSI指标尚未进入超买区间，表明市场仍存在上行空间。
历史周期规律为当前市场提供了有趣的参照。加密分析师在过去的市场周期中以太坊总是经历两轮上涨，其中第二次牛市周期往往大幅超越第一次创下的价格高点。这一历史模式让部分市场参与者认为，当前的调整可能仅为大涨前的蓄力阶段。根据历史数据回顾，以太坊在2017年的牛市持续约10个月，而2020-2021年的牛市则延续了17个月。当前市场所处的阶段可能正符合这种二次牛市的特征。
衍生品市场与机构持仓变化揭示了资金情绪的微妙转变。近期以太坊衍生品交易量虽有攀升，但未平仓合约却下降4.28%，表明交易者在波动中谨慎获利了结。数据显示70.63%的以太坊交易者仍持有多头头寸，反映出市场基础看涨情绪尚未逆转。不过当ETH/BTC汇率回升时，往往预示着资金从比特币转向山寨币的趋势正在形成。这种资金轮动在历史上往往是牛市深化的重要标志。
